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有色金屬行業(yè)2019年下半年策略報告:有破有立
 

        2019H1回顧:深層次的“供需”差異導致各商品背離的淋漓盡致。黑色系繼續受益于“供給側改革”,更重要的是2018年中期后中國經(jīng)濟“穩增長(cháng)”調節方式為投資端為主,中游制造和下游消費則不斷走弱,直接沖擊大部分應用于中下游生產(chǎn)和消費的有色,“黑色強有色弱”不斷加??;而有色商品間的差異則來(lái)自于政策的沖擊及各經(jīng)濟體所處周期階段的不同,如稀土和黃金表現“兩支獨秀”。二級市場(chǎng)亦是如此,宏觀(guān)和流動(dòng)性預期變化帶來(lái)“四月分水嶺”,并在上述兩板塊帶動(dòng)下有色板塊整體跑平大盤(pán)。

        2019H2展望:定義周期位置很關(guān)鍵——逃不開(kāi)的“基欽周期”,當前處于“回落后期”與“復蘇前期”,全球繼續同步下行,逆周期調節成普遍選項且有進(jìn)一步蔓延之勢。16年開(kāi)啟的這一輪基欽周期正接近尾聲,回落期已經(jīng)漸成共識,復蘇的動(dòng)能可能就在于全球降息、寬松,目前各經(jīng)濟體逆周期調節也成為了一種普遍選項,并有進(jìn)一步蔓延之勢——中國“弱刺激、強改革、防止硬著(zhù)陸”的穩增長(cháng)模式或仍將延續;美國經(jīng)濟從見(jiàn)頂已然進(jìn)入了加速回落區間,美聯(lián)儲2019年年底降息預期已經(jīng)從4月份的20%附近,一舉攀升至90%。在基欽周期需要繼續完成“最后一撇”的背景下,宏、微觀(guān)面有破有立,有色間背離或將延續,強者恒強。

        黃金:“加速回落”的美國經(jīng)濟數據,打開(kāi)黃金年內上漲空間,當前處于真實(shí)收益率回落第 一階段,黃金行情將可能再次重演“跨年度行情”。這一輪美國真實(shí)收益率回落開(kāi)始于2018年Q4,金價(jià)上漲也開(kāi)啟于此,但19年3-6月份之間黃金資產(chǎn)其實(shí)并沒(méi)有獲得超額收益,5月底及6月初美國經(jīng)濟正式從見(jiàn)頂轉向回落,黃金資產(chǎn)才又一次被市場(chǎng)所關(guān)注;結合對基欽周期“回落后期”與“復蘇前期”,及美國經(jīng)濟走向判斷,當前處于真實(shí)收益率下行第 一階段—主要驅動(dòng)來(lái)自國債收益率的回落,我們繼續看好黃金下半年表現,重演15-16年“跨年行情”也是題中之意。

        稀土永磁:中重稀土漲價(jià)不可逆,磁材開(kāi)啟新一輪景氣周期。1)稀土重要性毋庸置疑,雖然資源并非中國所獨有,隨著(zhù)中國強力推行環(huán)保政策以及對稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈的整頓,已然完成“資源純輸出”到“資源輸入”的轉變,但資源仍占全球主導。云南封關(guān)或導致中重稀土缺口剛性(30%),中重稀土漲價(jià)大勢所趨;2)稀土永磁或將雙重收益,高端品新一輪景氣周期開(kāi)啟:一方面,磁材行業(yè)以毛利率定價(jià),將在一定程度上受益稀土價(jià)格上漲,另一方面,我們更看好的是:隨著(zhù)電動(dòng)車(chē)加速放量,新能源車(chē)領(lǐng)域高性能磁材需求占比迅速提升,磁材有望進(jìn)入新一輪上升周期。3)更進(jìn)一步,中國優(yōu)勢小金屬的戰略?xún)r(jià)值和地位或正在不斷被發(fā)現和重估,如稀土、鎢、銻、鍺等,我們也希望能夠看到中國戰略性礦產(chǎn)資源行業(yè)能夠實(shí)現更好的發(fā)展。

        鋁:蓄勢待發(fā),中周期的起點(diǎn)。行業(yè)變革仍在深化,庫存量已降至115萬(wàn)噸以下水平;鋁的供不應求可能將是2019年以后一個(gè)中期命題,這是因為電解鋁供給側改革的一個(gè)結果便是“電解鋁產(chǎn)能紅線(xiàn)”,有效產(chǎn)出量為3900-4000萬(wàn)噸,供給側改革終是“產(chǎn)出頂、庫存底”,而一旦需求預期得到進(jìn)一步改善,電解鋁進(jìn)入景氣周期將在所難免。

(來(lái)源:長(cháng)江有色金屬網(wǎng))

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